持续亏损，零食巨头良品铺子被卖了！

2025年7月17日晚，良品铺子一纸公告震动资本市场：控股股东宁波汉意及其一致行动人良品投资，拟以12.42元/股的价格向武汉长江国际贸易集团有限公司（以下简称“长江国贸”）转让合计21%的股权，总价超10亿元。交易完成后，武汉市国资委将成为这家“高端零食第一股”的新实控人。这一动作背后，是良品铺子连续两年营收净利双降、市值蒸发超300亿元的残酷现实，也是传统零食巨头在行业剧变中求生的最后突围。

一、业绩崩塌：从“高端零食标杆”到“亏损常客”

1. 营收净利双降的“自由落体”

良品铺子的颓势始于2023年。财报显示，2023年公司营收80.46亿元，同比下滑14.76%；净利润1.8亿元，同比暴跌46.26%。进入2024年，业绩恶化加速：全年营收缩水至71.59亿元，净利润亏损4610万元，同比下滑125.57%。2025年上半年，亏损进一步扩大至7500万—1.05亿元，创下上市以来最差纪录。

2. 渠道与门店的“双重失血”

线下渠道曾是良品铺子的护城河，但如今却成为拖累。2024年底，其直营门店净减少223家至1033家，加盟门店净减少366家至1671家，全年闭店数量超门店总数的15%。线上渠道同样承压：流量成本攀升、价格战内卷，导致毛利率从2023年的28%骤降至2025年一季度的24.64%。

3. 降价策略的“自杀式反击”

面对量贩零食的冲击，良品铺子在2023年底启动“史上最大规模降价”，300款产品平均降价22%，最高降幅达45%。然而，这一策略非但未挽回市场份额，反而引发品牌价值稀释危机。消费者质疑“高端零食”是否名不副实，而供应链成本压力导致毛利率持续下滑，形成“降价—利润萎缩—被迫再降价”的恶性循环。

二、行业剧变：量贩零食“野蛮生长”下的生存危机

1. 量贩零食的“降维打击”

以赵一鸣、零食很忙为代表的量贩零食品牌，通过“低价+社区化”模式快速崛起。2023年，鸣鸣很忙（零食很忙与赵一鸣合并后）营收突破393亿元，是良品铺子的5.5倍；万辰集团旗下量贩品牌营收达323亿元，同比增长248%。这些品牌绕过传统经销商，直接对接工厂，将毛利率压至15%以下，彻底颠覆行业游戏规则。

2. 传统零食巨头的“集体失速”

良品铺子的困境并非孤例。2022—2024年，三只松鼠营收最低时期曾从百亿降至71亿元；来伊份从43.82亿元缩水至33.70亿元，好想你从14亿元微增至16.70亿元。行业分析师指出，传统零食企业普遍面临三大困境：

• 产品同质化：坚果、肉脯等核心品类缺乏差异化；
• 渠道老化：过度依赖线下门店，线上运营能力不足；
• 成本刚性：供应链效率低于量贩品牌，难以支撑低价竞争。

3. 资本市场的“用脚投票”

良品铺子股价从2020年巅峰的80元/股跌至2025年7月的13.71元/股，市值蒸发超85%。二股东达永有限（今日资本旗下）自2023年起多次减持，持股比例从30%降至9.17%；高瓴资本更是在2024年清仓离场。资本的撤离，进一步加剧了公司的流动性危机。

三、国资入主：武汉国资的“救命稻草”与战略棋局

1. 交易背后的“多方博弈”

此次股权转让充满戏剧性。原控股股东宁波汉意曾于2025年5月与广州轻工达成协议，拟转让部分股权，但最终“反水”选择武汉国资。广州轻工因此提起诉讼，冻结宁波汉意19.89%的股权，导致交易一度悬而未决。直至7月17日，良品铺子同时发布控制权变更公告与上半年预亏公告，凸显其“断臂求生”的紧迫性。

2. 武汉国资的“产业野心”

长江国贸作为武汉金控旗下贸易平台，2022—2024年营收从383亿元增至860亿元，净利润从-263万元增至5628万元。其入主良品铺子，旨在实现三大战略目标：

• 供应链整合：利用自身在仓储物流、国际贸易的优势，降低良品铺子采购成本；
• 渠道下沉：借助武汉国资在湖北地区的资源，加速拓展县域市场；
• 生态赋能：通过“供应链+品牌+渠道”协同，推动良品铺子从“零食商”向“食品产业生态组织者”转型。

3. 良品铺子的“最后一张牌”

根据公告，良品铺子将聚焦两大转型：

• 产品升级：从“品质零食”向“品质食品”扩容，强化原料溯源与健康化创新；
• 模式创新：打造“一品一链一园”生态体系，即每个核心单品构建独立供应链，并配套建设产业园区。
  公司创始人杨红春留任高管，并保留重要股东身份，确保战略连续性。

四、未来展望：国资能否拯救“跌落神坛”的零食巨头？

1. 短期挑战：整合阵痛与业绩压力

国资入主后，良品铺子需立即应对三大难题：

• 诉讼风险：广州轻工的股权纠纷可能延缓控制权交接；
• 渠道优化：关闭低效门店与线上流量成本攀升的矛盾；
• 产品创新：健康化零食的市场接受度仍需验证。

2. 长期机遇：供应链与生态协同

武汉国资的入局，为良品铺子提供了“产业深耕+资本赋能”的双轮驱动：

• 成本优势：长江国贸的供应链网络可降低原料采购与物流成本；
• 资源整合：与武汉本地食品企业（如周黑鸭、良品铺子原料供应商）形成产业集群；
• 政策支持：作为地方国企，良品铺子有望在税收、土地等方面获得优惠。

3. 行业启示：传统零食的转型范式

良品铺子的案例，为行业提供了三条转型路径：

• 从“价格战”到“价值战”：通过健康化、差异化产品重建品牌壁垒；
• 从“单点竞争”到“生态竞争”：构建供应链、渠道、品牌的协同生态；
• 从“市场跟随”到“标准制定”：通过原料基地建设与品质标准输出，掌握行业话语权。

结语：零食行业的“下半场”刚刚开始

良品铺子的易主，标志着传统零食巨头正式进入“国资救市”时代。武汉国资的入局，能否破解其业绩困局、重塑高端零食形象？量贩零食的冲击下，行业是否会加速向“供应链为王”的时代演进？答案或许要等到2025年下半年，当良品铺子“品质食品”战略落地、武汉国资资源整合完成时，才能逐渐清晰。但可以肯定的是，零食行业的“下半场”竞争，已不再局限于产品与渠道，而是供应链、资本与生态的全方位博弈。