
一、世纪交易落定:13.75 亿美元背后的博弈
4 月 10 日晚,普拉达(Prada)在港交所公告,计划以 13.75 亿美元(约合 100.57 亿元人民币)收购意大利奢侈品牌范思哲(Versace),这是普拉达成立 112 年来规模最大的并购案。交易资金将通过 15 亿欧元新债融资,包括 10 亿欧元定期贷款和 5 亿欧元过桥贷款,预计 2025 年下半年完成交割。
此次收购价格较 2018 年美国轻奢集团 Capri 以 21.5 亿美元收购范思哲时缩水近 36%,也低于此前市场预期的 15 亿欧元。分析认为,Capri 集团因业绩低迷被迫 “割肉”,而普拉达趁行业寒冬以 “抄底” 价格收入囊中。值得注意的是,范思哲 2024 财年营收为 10.3 亿美元,但利润率仅 0.4%,2025 财年前 9 个月更录得 4100 万美元净亏损,显示其经营压力巨大。

二、范思哲沉浮录:从超模盛世到资本弃子
范思哲的兴衰堪称一部意大利奢侈品行业的缩影。1978 年,詹尼・范思哲以美杜莎蛇头为 Logo 创立品牌,凭借 1982 年 “液态金属” 系列一炮而红,其奢华性感的设计风格与明星营销策略(如麦当娜、戴安娜王妃的加持)推动品牌在 1996 年营收突破 10 亿美元,与阿玛尼、古驰并称 “意大利三巨头”。
然而,创始人 1997 年遇刺后,品牌陷入长期动荡。2014 年黑石集团以 14 亿美元估值入股,试图推动 IPO 未果;2018 年 Capri 集团以 “蛇吞象” 方式收购,却因战略失误导致范思哲客户流失率高达 32%,营收仅增长至 10.3 亿美元,未能实现 “四倍增长” 目标。如今 Capri 市值已从 200 亿美元峰值暴跌至 17 亿美元,范思哲成为其急于剥离的 “烫手山芋”。
三、普拉达的野心:多品牌战略能否破局?
普拉达此次收购被视为其 “重返扩张” 的关键一步。尽管历史上曾因收购 Jil Sander 和 Helmut Lang 失败而背负 7.2 亿欧元债务,但 2024 年集团营收增长 17% 至 54 亿欧元,净利润大增 25%,为并购提供了财务基础。
战略意图:
- 品牌互补:范思哲的性感奢华与普拉达的极简先锋形成差异化,覆盖更广泛的高端客群。例如,范思哲在晚礼服和配饰领域的优势可弥补普拉达的短板。
- 渠道整合:普拉达计划利用中国市场的门店升级策略(如摘要 3 提到的 “首店 + 旗舰店” 模式),将范思哲引入北京 SKP、上海恒隆等核心商圈,同时关闭低效代理门店。
- 设计协同:新任范思哲创意总监 Dario Vitale 曾在 Miu Miu 任职 14 年,与普拉达家族关系密切,或推动两大品牌在设计语言上的融合。
风险挑战:
- 整合难度:范思哲过度依赖促销和过宽产品线,需耗时调整品牌定位。伯恩斯坦分析师 Luca Solca 指出,普拉达需投入大量资金和管理资源,且可能面临短期业绩拖累。
- 债务压力:15 亿欧元新债将使普拉达净负债率从 15% 升至约 30%,若范思哲未能扭亏,可能影响集团信用评级。
四、行业透视:奢侈品寒冬下的并购潮
此次交易折射出奢侈品行业的深层变革:
- 头部效应加剧:LVMH、开云等巨头通过并购巩固地位,而中小品牌因资金链紧张被迫出售。例如,Capri 计划剥离 Jimmy Choo,专注核心品牌 Michael Kors 转型。
- 地域博弈:意大利品牌加速回流本土。普拉达收购范思哲后,与 LVMH 旗下的 Fendi、宝格丽形成抗衡,试图重建 “意大利奢侈品帝国”。
- 政策冲击:美国 “对等关税” 政策导致奢侈品增长预期从 5% 下调至 – 2%,企业需通过并购分散风险。
五、未来展望:范思哲能否再造 Miu Miu 奇迹?
普拉达对范思哲的改造路径已现端倪:
- 产品聚焦:缩减非核心品类,强化经典系列(如美杜莎 Logo、Oroton Dress),参考 Miu Miu 通过 “爆款发夹” 实现 93% 增长的经验。
- 数字化转型:加大电商投入,尤其在中国市场布局抖音等新兴渠道,弥补范思哲线上短板。
- 文化叙事:利用普拉达基金会的艺术资源,重塑范思哲的 “叛逆美学”,吸引年轻消费者。
不过,范思哲的复兴并非易事。行业分析师指出,其需平衡老客户的忠诚度与新客群的拓展,而普拉达能否避免重蹈历史并购覆辙,将是这场交易成败的关键。
结语
从超模盛世到资本轮回,范思哲的命运变迁是奢侈品行业的缩影。普拉达的百亿豪赌,既是对品牌价值的押注,也是对自身整合能力的考验。在行业寒冬中,这场并购能否成为新的转折点,或许将决定意大利奢侈品的未来版图。
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