① Prada集团H1：Miu Miu增速骤降，主品牌Prada接棒

Prada集团发布2026财年上半年业绩。截至6月30日的六个月内，集团净收益30.48亿欧元，报表层面同比增长16%，若剔除Versace并表影响，有机增长5%，Q2有机增速提升至7%。集团已实现连续22个季度的有机增长。

分品牌来看，主品牌Prada与Miu Miu呈现明显分化。Prada零售额有机增长3%，Q2进一步加速至6%，主要由同店及全价销售驱动。相比之下，Miu Miu零售额有机增长3%，Q2与Q1持平，但相较于2025年Q2的+40%超高速增长，增速显著放缓。新收购的Versace上半年贡献净收益3.05亿欧元，新任创意总监Pieter Mulier已到任。

分地区看，除中东受地缘冲突影响外，所有区域均环比改善，美洲（+37%）、日本（+6%）和亚太（+15%）表现突出。集团董事长Patrizio Bertelli表示，在地缘政治持续动荡的背景下，集团将继续在短期纪律与长期愿景间取得平衡。

② Zegna集团H1：Q2有机增长11%超预期，DTC渠道飙升17.3%

杰尼亚集团公布2026财年第二季度及上半年业绩。H1营收9.873亿欧元，同比有机增长9.3%；Q2营收5.171亿欧元，有机增长11.0%，显著超出Visible Alpha分析师共识预期的4.93亿欧元。

核心品牌ZEGNA继续领跑，Q2营收3.243亿欧元，有机增长16.5%，所有地区DTC渠道均实现双位数增长。Thom Browne Q2有机增长2.7%，DTC渠道有机增长16.0%，由美洲、韩国和日本驱动。Tom Ford Fashion Q2有机增长7.1%。

DTC渠道是最大亮点：Q2营收4.109亿欧元，有机增长17.3%，占品牌产品收入的86%（去年同期为82%）。批发渠道同比下降9.5%，反映集团主动优化渠道结构。大中华区Q2同比增长8.6%，较Q1明显加速。

③ Canada Goose Q1 FY2027：大中华区劲增44.2%，亚太反超北美

加拿大鹅公布截至2026年6月28日的2027财年第一季度财报。全球总营收同比增长10.3%至1.189亿加元，超出市场预期的1.088亿加元。

大中华区成为最亮眼的增长极，营收同比增长44.2%至3750万加元（按固定汇率增长39.6%），中国大陆市场电商业务持续走高，核心线下门店转化效率显著提升。整个亚太地区营收上涨37.4%至5360万加元，规模已超过北美。相比之下，美国市场收入下降19%，EMEA下降5.7%。

利润端，调整后息税前利润率同比优化超10个百分点，亏损大幅收窄，毛利率提升100个基点至62.4%，创2020财年以来一季度最佳盈利表现。CEO Dani Reiss表示，品牌正稳步打造为“全季候奢侈品牌”，轻薄夹克、T恤、雨衣等春夏产品拓展了传统羽绒服之外的消费场景。

④ L’Oréal H1：销售237.7亿欧元+6.8%，护发与「口红效应」驱动

欧莱雅集团公布2026年上半年业绩。H1销售237.7亿欧元，同比增长6.8%（同口径），超出Visible Alpha共识预期的236亿欧元。净利润35.5亿欧元，营业利润50.6亿欧元。

Q2单季销售116亿欧元，同口径增长6.3%（调整后），超过5.7%的预期。增长主要来自护发产品和新品睫毛膏的强劲需求，大众市场部门和线上渠道表现超出预期。欧洲增长6.7%（“口红效应”持续），北美增长5.9%。

分部门看，专业美发产品部调整后同口径增长13.1%，大众消费品部+4.1%，奢侈品部+5.6%（中国双位数增长但旅游零售承压），皮肤科学美容部+10.2%。印度市场增长加速，由护发和护肤驱动。

⑤ Reformation纽交所上市：募资2.1亿美元，DTC正价模式获华尔街定价

可持续时尚品牌Reformation（股票代码：REF）正式在纽约证券交易所挂牌交易。IPO发行价15美元/股，发行1406万股，募资总额2.109亿美元。上市首日收盘价16.22美元，市值约9.58亿美元，低于此前10亿美元的目标估值。

CEO Hali Borenstein表示：「今天是一个新的起点，我们雄心勃勃，真正的重心在于打造一个具有时代标志性意义的品牌。」

Reformation的核心护城河是DTC正价销售模式——过去四年80%的DTC营收来自正价销售，77%活跃客户将其列为最喜爱品牌。2025年营收5.07亿美元，连续20个季度双位数增长。70家线下门店中49家搭载自研RetailX智能系统，客单价平均提升8.5%。IPO后Permira保留约49%股权，创始人Yael Aflalo家族信托保留约20%。

⑥ CPE源峰收购猛犸象：「一鸟二象三鼠」户外三神兽全归中国资本

中国资产管理机构CPE源峰与欧洲私募股权Jacobs Capital正式签署股权购买协议，全资收购瑞士高端户外品牌Mammut猛犸象，估值近6亿欧元，交易预计数月内完成交割。

猛犸象创立于1862年瑞士，至今160余年历史，以登山绳索起家，上世纪80年代发明世界第一条软壳裤，被誉为“软壳鼻祖”。户外圈流传“硬壳始祖鸟、软壳猛犸象”之说。年营收约4亿瑞郎，中国区2023至2025年销售额分别同比增长85%、97%和80%以上，中国已成为增长最快引擎。目前中国有89家门店。

CPE源峰此前投资过汉堡王中国、蜜雪冰城、泡泡玛特、老铺黄金等消费标的。猛犸象CEO Heiko Schäfer表示：「我们十分期待与CPE源峰携手，把握未来的广阔发展机遇。」

⑦ LVMH出售Patou：原主Mehta回购，继Marc Jacobs后再度剥离非核心资产

LVMH集团将法国时装品牌Patou出售回原所有者Dilesh Mehta旗下控股公司Nirvana Investments LLC-FZ。交易金额未披露。

2018年，Mehta将Patou多数股权出售给LVMH并携手重启该品牌。此前Patou已沉寂30年，LVMH选中Sidney Toledano主导复兴，任命Guillaume Henry为艺术总监，将其重新定位为面向年轻消费者的时装品牌。Henry于2026年2月离任，前CEO Sophie Brocart于2024年11月退出。

Mehta是迪拜企业家，旗下还拥有Ghost、Cerruti 1881等品牌，以及Ariana Grande、Jennifer Lopez等香水授权。此次回购Patou，是LVMH继年初将Marc Jacobs出售给WHP Global后，再度剥离非核心资产的举措。集团正聚焦主品牌矩阵，优化资产组合。

⑧ Bally被瑞士破产管理局接管：Regent拒绝收购要约，174年品牌命悬一线

瑞士奢侈品牌Bally已被卢加诺市破产管理局接管。此前，当地法院介入叫停了Bally出售给今年5月新成立的美国公司Aare LLC的交易，并于6月批准其进入债务重组缓冲程序。

Bally现控股方、美国投资公司Regent LP拒绝了瑞士商人Roberto Martullo提出的全盘收购要约。Martullo直指Regent的商业模式存在问题——专门收购经营困难品牌后通过授权变现牟利，损害员工与供应商权益。Bally现存历史债务约1亿瑞士法郎，员工已从2024年8月收购时的1500人降至约1000人。

5月Caslano工厂停产，剩余27名员工被裁。品牌仅剩苏黎世Bahnhofstrasse和圣莫里茨两家瑞士门店。174年品牌命悬一线。

⑨ Shein自曝遭FTC调查：港交所聆讯通过，「暗黑模式」成焦点

Shein在港交所IPO聆讯后资料集中披露，旗下美国业务正接受美国联邦贸易委员会（FTC）调查。FTC已确认调查属实。

据CNBC报道，调查重点之一是“暗黑模式”（dark patterns）——利用设计技巧和心理策略诱导消费者。Shein以应用上的倒计时器、游戏化折扣和限时抢购策略闻名，FTC在2022年报告中曾将倒计时器列为典型暗黑模式。

Shein表示正积极配合调查，但警告“调查结果都可能要求公司支付巨额赔偿”。2025年Shein净收入418.47亿美元（+8%），净利润20.64亿美元（-38.7%）；2026年Q1由盈转亏，录得亏损9900万美元。美国市场Q1收入同比下降14.3%至20.40亿美元。

⑩ 大都会博物馆宣布Galliano回顾展：2027年春季，史上第三位在世设计师个展

大都会艺术博物馆正式宣布，2027年春季Costume Institute展览将以John Galliano为主题，题为“John Galliano: Horizons”。展览将于2027年5月9日至2028年1月9日在The Met Fifth Avenue向公众开放，并将成为2027年Met Gala的核心展览。

Galliano继1983年Yves Saint Laurent和2017年Rei Kawakubo之后，成为史上第三位获The Met举办个展的在世设计师。回顾展由Costume Institute首席策展人Andrew Bolton策划，涵盖Galliano四十年职业生涯——从1984年Central Saint Martins毕业系列，到Givenchy、Christian Dior及Maison Margiela的任期，以2024春夏Maison Margiela Artisanal系列作结。

展览分为三个主题单元：“Bearings”、“Horizons”和“Atlas of Transformation”。首个单元「Bearings」将直接探讨Galliano在2010至2011年的不当言行、被Dior解雇一事，以及围绕问责与传承的文化讨论。Anna Wintour表示：「没有人比John Galliano更值得举办如此规模的展览。」

⑪ 巴黎时装周2027春夏日程出炉：68场大秀，Valentino与Maison Margiela回归

法国时装与高级定制联合会（FHCM）公布巴黎时装周2027春夏女装成衣官方临时日程。9月28日至10月6日，九天时间内共101个品牌参与，其中68个以大秀形式呈现，33个以展示形式亮相。

两大重磅回归引人关注。由Alessandro Michele执掌的Valentino将于10月4日重返大秀日程——此前品牌缺席3月场次，转而在罗马巴贝里尼宫以非官方日程形式发布。由Glenn Martens掌舵的Maison Margiela将于9月29日回归巴黎女装成衣日程，上一季品牌选择了上海。Sacai同样回归，大秀定于10月5日。

日程亮点：Dior 9月29日开场，Saint Laurent 9月29日压轴，Tom Ford 9月30日晚间档，Balenciaga 10月1日，Chanel 10月5日晚8点黄金时段，Louis Vuitton 10月6日收官。缺席品牌包括McQueen（转战伦敦）、Rabanne和Nina Ricci（创意总监交接中）、Thom Browne（转战纽约时装周）。

⑫ Mango H1销售18.52亿欧元+7.2%，冲刺40亿欧元年度目标

西班牙快时尚品牌Mango公布2026年上半年业绩。H1营收18.52亿欧元，同比增长7.2%（按固定汇率增长10.7%），继续向40亿欧元年度目标推进。

Mango近年来持续推进品牌升级和渠道扩张战略，包括加大门店面积、强化线上渠道、拓展男装和童装品类。品牌在全球80多个市场运营逾2700家门店，并于今年持续加速中国和北美市场的布局。

⑬ Guess重组：Authentic收购Guess LLC 51%股权，多层授权重塑运营体系

Authentic Brands Group收购Guess LLC 51%股权，持有Guess品牌主要知识产权，搭建多层授权体系重塑美式时尚品牌运营模式。

Authentic近年来通过收购和授权模式整合多个时尚品牌，包括Reebok、Hunter、Quiksilver等。此次对Guess的重组，标志着品牌从传统垂直运营向“品牌持有+授权运营”模式转型，旨在通过专业分工提升品牌效率和资产回报。

⑭ Poléné亚洲扩张：新加坡滨海湾金沙首店，10年法国皮具品牌加速布局

法国皮具品牌Poléné在新加坡滨海湾金沙（Marina Bay Sands）开设新店，继续亚洲扩张步伐。品牌创立于2014年，以极简设计和高性价比皮具定位，在巴黎、纽约、东京、首尔等市场已有布局。

CEO表示品牌正处于“整合与强化阶段”。Poléné的扩张路径代表了新一代法国轻奢皮具品牌的全球化策略——以亚洲为核心增长引擎，通过精品店模式建立品牌认知，而非依赖批发渠道。

⑮ 恒隆地产2026中期收入增长23.05%：内地奢侈品商场租金收入攀升

恒隆地产公布2026年中期业绩，收入同比增长23.05%。内地奢侈品商场组合的租金收入持续攀升，上海恒隆广场、上海港汇恒隆广场等核心资产表现稳健。

在奢侈品行业整体增长放缓的背景下，高端商业地产的租金增长反映了品牌对优质零售空间的持续需求。VIC客户消费集中度提升，使得品牌更加重视核心商圈旗舰门店的体验功能，而非单纯追求门店数量扩张。

本期日报的核心线索，是“切换”。

Prada集团的半年报是最典型的样本。一年前，Miu Miu以+40%的增速成为整个奢侈品行业最亮眼的增长引擎；一年后，这个数字降至+3%。不是Miu Miu不红了——它的零售额有机增长仍有3%，在任何正常年份这都是不错的成绩——而是去年的基数太高，“现象级增长”不可能永远持续。真正值得关注的是，主品牌Prada Q2加速至+6%，正在接棒成为新的增长引擎。

这种「引擎切换」在整个行业随处可见。Canada Goose的增长引擎从北美切换到大中华区（+44.2%），亚太营收规模已超过北美。Zegna的增长引擎从批发切换到DTC（+17.3%），直营收入占比升至86%。L’Oréal的增长引擎从奢侈品部切换到专业美发部（+13.1%），「口红效应」在欧洲持续发酵。

资本端也在重新定价。Reformation用80%正价销售的DTC模式，换来了8.86亿美元的IPO估值——虽然低于10亿美元目标，但证明华尔街愿意为「正价DTC」给溢价。CPE源峰用6亿欧元收购猛犸象，定价的是中国户外消费市场的增长潜力。而Bally的危机，则是对“投机资本运作”的负面定价。

John Galliano的Met回顾展，则是对“创意价值”的终极定价。Andrew Bolton用三个单元——Bearings、Horizons、Atlas of Transformation——构建了一个不回避争议的叙事框架：创意成就与伦理问责如何共存。这大概是今年秋天最值得期待的文化事件。

增长引擎在切换，但方向比速度更重要。

明天见。