
2月24日晚间,始祖鸟母公司亚玛芬体育(Amer Sports)交出了一份让市场瞠目的成绩单。在经历了去年9月那场席卷全网的“喜马拉雅烟花秀”环保风波后,这家户外巨头不仅毫发无损,反而在2025年第四季度上演了“逆风翻盘”。
全年营收452亿元(65.66亿美元),同比增长27%;大中华区更是以43.4%的恐怖增速,成为全球最强劲的发动机。
数据炸裂:大中华区“一骑绝尘”,萨洛蒙首破20亿
这份财报的核心看点,在于“两极分化”的极致表现。
1. 区域:大中华区“扛大旗”
- 全年收入18.62亿美元(约合人民币128亿元),同比增长43.4%。
- Q4单季收入5.44亿美元,同比增长41.8%。
- 对比:同期美洲区增长14.3%,欧洲中东非洲增长19.3%。这意味着,中国市场的增速是欧美成熟市场的2-3倍。亚玛芬的全球增长,几乎完全由大中华区拉动。

2. 品牌:萨洛蒙“封神”
- 萨洛蒙(Salomon):年销售额首次突破20亿美元,正式跻身“20亿俱乐部”。其所在的户外运动板块全年增长31%,鞋类业务(尤其是XT系列)成为都市潮人的新宠。
- 始祖鸟(Arc’teryx):Q4单季营收逼近10亿美元,同比增长34%。尽管冬季装备毛利率较低拖累了整体利润结构,但“硬壳冲锋衣”依然是中产衣柜里的硬通货。
3. 渠道:DTC(直营)为王
- 集团DTC渠道收入大涨41.5%,占比持续提升。这意味着亚玛芬正在摆脱对百货批发渠道的依赖,通过自营旗舰店和线上商城,牢牢掌控定价权与用户数据。

争议与业绩的“背离”:烟花秀事件为何没炸伤财报?
去年9月,始祖鸟联手艺术家蔡国强在西藏日喀则江孜县(海拔约5000米)举办《升龙》烟花秀。事件引爆舆论,被指在生态脆弱的青藏高原“炸山”,与其标榜的环保理念严重相悖。
- 官方定调:当地通报认定,始祖鸟作为赞助方需依法承担生态环境损害赔偿与生态修复责任,多名地方干部被追责,品牌内部也进行了管理层调整。
- 舆论风暴:社交平台一度出现“抵制始祖鸟”的声音,外界普遍预测Q4业绩将大幅承压。
然而,Q4大中华区收入暴涨41.8%,始祖鸟所在的技术服装板块增长34%。 这场看似毁灭性的公关危机,在财报上连一个“小数点”的痕迹都没留下。
这背后揭示了三个残酷的商业逻辑:
- 品牌护城河足够深:对于始祖鸟的核心客群(高净值中产、专业户外玩家),产品的“功能性溢价”(Gore-Tex面料、极致工艺)远大于“道德溢价”。只要衣服还是那个鸟标,社交货币的属性就没变。
- 圈层隔离:抵制声浪主要来自环保主义者和部分公众,但这部分人可能原本就不是始祖鸟的购买主力。而真正的“鸟粉”,反而可能因为事件带来的高曝光度,加深了品牌记忆。
- 萨洛蒙的“接棒”:当舆论聚焦于始祖鸟时,萨洛蒙正在悄悄“偷家”。凭借时尚化的越野跑鞋和滑雪服,萨洛蒙吸引了大量年轻消费者,完美对冲了始祖鸟可能存在的潜在流失。
隐忧与挑战:高增长下的“结构性焦虑”
尽管数据亮眼,但亚玛芬的“体检报告”也暴露了病灶。
1. 过度依赖中国(Dependency Risk)
大中华区营收占比已接近30%,且增速远超其他地区。这种“一极独大”的模式,意味着一旦中国经济放缓或出现地缘政治摩擦,集团的抗风险能力将受到严峻考验。
2. 利润被“冬季装备”稀释
电话会议指出,Q4虽然收入猛增,但冬季运动装备(如滑雪板、雪鞋)因毛利率较低,对整体毛利率形成了结构性拖累。这说明增长有一部分是“以价换量”,而非纯粹的高端溢价。
3. 双核驱动下的“断层”
始祖鸟和萨洛蒙是绝对的双子星,但第三大板块“球类与球拍”(威尔胜等)全年仅增长13%。集团能否孵化出第三个10亿美元级别的品牌,是未来市值能否突破的关键。
2026年展望:郑捷的“五个锚点”
亚玛芬全球CEO郑捷将2025年定义为“突破性的一年”。对于2026年,管理层给出了16%-18%的营收增长指引,并锚定了五大战略:
- 强化高端矩阵:巩固始祖鸟在“厅局风”和户外领域的绝对领导地位。
- 挖掘女性经济:始祖鸟女性品类Q4增长超40%,2026年将重点发力女装版型与配色。
- 萨洛蒙全球化:利用鞋类爆款,冲击全球运动鞋市场份额。
- 威尔胜换帅:新任CEO Carrie Ask(前耐克高管)将推动球拍业务向鞋服转型。
- 门店加密:计划在全球净新增25-30家始祖鸟门店,萨洛蒙在大中华区净增约35家。
结语
亚玛芬的这份财报,像极了当下中国消费市场的缩影:一边是宏观环境的谨慎预期,一边是高端品牌的逆势狂欢。
烟花秀的硝烟已经散去,留在财报上的只有冰冷的增长数字。但品牌需要警惕的是,环保ESG的“旧账”不会凭空消失,它只是被高速增长的营收暂时掩盖了。当增长曲线终将平缓时,亚玛芬能否向市场证明,自己不仅是一家会卖货的公司,更是一家有社会责任感的企业?
数据来源:亚玛芬体育2025年第四季度及全年财报、蓝鲸新闻
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