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2月24日晚间，始祖鸟母公司亚玛芬体育（Amer Sports）交出了一份让市场瞠目的成绩单。在经历了去年9月那场席卷全网的“喜马拉雅烟花秀”环保风波后，这家户外巨头不仅毫发无损，反而在2025年第四季度上演了“逆风翻盘”。

全年营收452亿元（65.66亿美元），同比增长27%；大中华区更是以43.4%的恐怖增速，成为全球最强劲的发动机。

数据炸裂：大中华区“一骑绝尘”，萨洛蒙首破20亿

这份财报的核心看点，在于“两极分化”的极致表现。

1. 区域：大中华区“扛大旗”

• 全年收入18.62亿美元（约合人民币128亿元），同比增长43.4%。
• Q4单季收入5.44亿美元，同比增长41.8%。
• 对比：同期美洲区增长14.3%，欧洲中东非洲增长19.3%。这意味着，中国市场的增速是欧美成熟市场的2-3倍。亚玛芬的全球增长，几乎完全由大中华区拉动。

2. 品牌：萨洛蒙“封神”

• 萨洛蒙（Salomon）：年销售额首次突破20亿美元，正式跻身“20亿俱乐部”。其所在的户外运动板块全年增长31%，鞋类业务（尤其是XT系列）成为都市潮人的新宠。
• 始祖鸟（Arc’teryx）：Q4单季营收逼近10亿美元，同比增长34%。尽管冬季装备毛利率较低拖累了整体利润结构，但“硬壳冲锋衣”依然是中产衣柜里的硬通货。

3. 渠道：DTC（直营）为王

• 集团DTC渠道收入大涨41.5%，占比持续提升。这意味着亚玛芬正在摆脱对百货批发渠道的依赖，通过自营旗舰店和线上商城，牢牢掌控定价权与用户数据。

争议与业绩的“背离”：烟花秀事件为何没炸伤财报？

去年9月，始祖鸟联手艺术家蔡国强在西藏日喀则江孜县（海拔约5000米）举办《升龙》烟花秀。事件引爆舆论，被指在生态脆弱的青藏高原“炸山”，与其标榜的环保理念严重相悖。

• 官方定调：当地通报认定，始祖鸟作为赞助方需依法承担生态环境损害赔偿与生态修复责任，多名地方干部被追责，品牌内部也进行了管理层调整。
• 舆论风暴：社交平台一度出现“抵制始祖鸟”的声音，外界普遍预测Q4业绩将大幅承压。

然而，Q4大中华区收入暴涨41.8%，始祖鸟所在的技术服装板块增长34%。 这场看似毁灭性的公关危机，在财报上连一个“小数点”的痕迹都没留下。

这背后揭示了三个残酷的商业逻辑：

1. 品牌护城河足够深：对于始祖鸟的核心客群（高净值中产、专业户外玩家），产品的“功能性溢价”（Gore-Tex面料、极致工艺）远大于“道德溢价”。只要衣服还是那个鸟标，社交货币的属性就没变。
2. 圈层隔离：抵制声浪主要来自环保主义者和部分公众，但这部分人可能原本就不是始祖鸟的购买主力。而真正的“鸟粉”，反而可能因为事件带来的高曝光度，加深了品牌记忆。
3. 萨洛蒙的“接棒”：当舆论聚焦于始祖鸟时，萨洛蒙正在悄悄“偷家”。凭借时尚化的越野跑鞋和滑雪服，萨洛蒙吸引了大量年轻消费者，完美对冲了始祖鸟可能存在的潜在流失。

隐忧与挑战：高增长下的“结构性焦虑”

尽管数据亮眼，但亚玛芬的“体检报告”也暴露了病灶。

1. 过度依赖中国（Dependency Risk）

大中华区营收占比已接近30%，且增速远超其他地区。这种“一极独大”的模式，意味着一旦中国经济放缓或出现地缘政治摩擦，集团的抗风险能力将受到严峻考验。

2. 利润被“冬季装备”稀释

电话会议指出，Q4虽然收入猛增，但冬季运动装备（如滑雪板、雪鞋）因毛利率较低，对整体毛利率形成了结构性拖累。这说明增长有一部分是“以价换量”，而非纯粹的高端溢价。

3. 双核驱动下的“断层”

始祖鸟和萨洛蒙是绝对的双子星，但第三大板块“球类与球拍”（威尔胜等）全年仅增长13%。集团能否孵化出第三个10亿美元级别的品牌，是未来市值能否突破的关键。

2026年展望：郑捷的“五个锚点”

亚玛芬全球CEO郑捷将2025年定义为“突破性的一年”。对于2026年，管理层给出了16%-18%的营收增长指引，并锚定了五大战略：

1. 强化高端矩阵：巩固始祖鸟在“厅局风”和户外领域的绝对领导地位。
2. 挖掘女性经济：始祖鸟女性品类Q4增长超40%，2026年将重点发力女装版型与配色。
3. 萨洛蒙全球化：利用鞋类爆款，冲击全球运动鞋市场份额。
4. 威尔胜换帅：新任CEO Carrie Ask（前耐克高管）将推动球拍业务向鞋服转型。
5. 门店加密：计划在全球净新增25-30家始祖鸟门店，萨洛蒙在大中华区净增约35家。

结语

亚玛芬的这份财报，像极了当下中国消费市场的缩影：一边是宏观环境的谨慎预期，一边是高端品牌的逆势狂欢。

烟花秀的硝烟已经散去，留在财报上的只有冰冷的增长数字。但品牌需要警惕的是，环保ESG的“旧账”不会凭空消失，它只是被高速增长的营收暂时掩盖了。当增长曲线终将平缓时，亚玛芬能否向市场证明，自己不仅是一家会卖货的公司，更是一家有社会责任感的企业？

数据来源：亚玛芬体育2025年第四季度及全年财报、蓝鲸新闻