一个季度的净利润比营收还多16亿，携程的利润神话背后，是一场潜伏多年的资本布局与旅游复苏的完美邂逅。

199.19亿元！当携程2025年第三季度财报公布时，这个数字让市场震惊。它不仅超过中国最赚钱的公司之一贵州茅台同期192.24亿元的净利润，更引人注目的是，携程本季度净收入只有183.38亿元，利润竟然比收入还多出近16亿元。 这种看似违背商业常识的现象源于携程出售了印度酒店旅游平台MakeMyTrip约29%的股权，一举获得170亿元的投资收益。 但在资本运作的背后，携程的主业同样在加速奔跑。

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01 财务数字背后的真相

携程三季度净利润高达198.9亿元，同比暴涨194%，这一数字超过了国内多家互联网巨头的总和。相比之下，京东同期净利润为53亿元，小米123亿元，百度甚至亏损112亿元。 真正让携程利润实现“跳级”的，是170.32亿元的非经营性收益，这主要来自于出售MakeMyTrip股权的投资决策。

这家印度OTA平台是携程2016年以1.6亿美元投资的标的。近十年布局后，携程部分套现离场，投票权从45.30%降至16.90%，梁建章等人也辞去了MakeMyTrip董事职务。 除去这笔投资收益，携程核心业务的营业利润约为55.74亿元。住宿预订收入80.47亿元，同比增长18.30%；交通票务收入63.06亿元，同比增长20.39%。

02 主业增长的强劲引擎

旅游市场的全面复苏为携程主业增长提供了强劲动力。今年国庆、中秋假日期间，全国国内出游8.88亿人次，出游总花费8090.06亿元，分别较2024年增长1.23亿人次、1081.89亿元。 携程的国际业务表现尤为亮眼。

三季度，出境酒店和机票预订量已恢复至2019年同期的140%，国际平台预订量同比增长60%，入境游预订更是暴涨超过100%。 韩国和东南亚市场保持热门，欧洲成为新的增长点，冰岛、挪威等小众目的地的预订量直接翻倍。 为实现国际化扩张，携程持续加大投入。三季度销售及营销费用达41.81亿元，同比增长23.63%，部分用于在韩国、泰国、马来西亚等市场的大型促销活动。

03 高利润背后的商业模式

携程长期维持着惊人的盈利能力。2024年，其以56%的GMV市占率稳居中国OTA市场第一，远超美团（13%）、飞猪（8%）和抖音（3%）。 高市占率带来了强大的议价能力。2025年上半年，携程的净利润率达到32%，而美团和京东仅有不到5%。携程的毛利率常年维持在80%左右，接近茅台89.4%的水平。

这种高毛利主要来源于其佣金模式。携程对酒店的佣金率普遍在10%-20%之间，部分酒店叠加活动后甚至超过30%。高佣金模式让酒店业承受压力，近两年中国有3万家酒店倒闭，其中95%是单体酒店。 航空公司也开始反抗。国航、南航、东航等近期高调进驻航旅纵横APP，强调其销售机票“价格公开透明、无捆绑销售、无大数据杀熟”，直指OTA平台痛点。

04 竞争格局与未来挑战

酒旅行业的高利润吸引着新竞争者涌入。京东今年6月发布公开信，宣布进军酒旅市场，推出“最高三年0佣金”政策。 抖音也不甘示弱，2025年7月宣布投入亿元级平台补贴，上线酒店日历房团购等产品。

今年“双节”期间，客栈民宿抖音团购销售额同比增长75%。 面对竞争，携程首席执行官孙洁表示，携程在技术、AI方面投入巨大，拥有一站式解决方案等差异化服务。

三季度，携程研发费用达41亿元，同比增长12%。 监管也成为携程需要应对的挑战。2025年9月，郑州市市场监管局就“调价助手”等功能对携程进行约谈，指出其存在“利用服务协议、交易规则和技术手段对平台内经营者进行不合理限制”的问题。

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随着机票、酒店预订业务持续复苏，携程股价已连续两个交易日上涨。截至11月19日，公司股价涨至574.5港元/股，总市值达3755亿港元。 梁建章等高管在9月份的减持套现引发市场关注，但更多投资者仍在期待携程的国际业务故事。

三季度，携程国际业务收入占比已提升至14%，成为新的增长引擎。 未来，如何在维持高利润率的同时，平衡平台与商家关系，应对抖音、京东等新玩家的挑战，将是这位OTA霸主需要解答的长期命题。